10月12日机构推荐黑马股票:中国太保、宇通客车、广联达

中国太保:个险格局转型已成 价值率位居行业前列

寿险转型已成,业务量质齐升:公司以2010年银监发90号文等一系列监管文件的出台为契机,次年开始推进“聚焦营销、聚焦期交”的全面价值转型。目前来看,公司大个险格局转型已经完成,个险渠道收入占比由2010年的40.2%上升到2017H的88.8%,银保渠道占比已经不足5%。同时上半年在保费收入同比增长24.52%的背景下,内含价值与新业务价值分别为2714.51亿元和197.46亿元,同比分别增长26.05%和75.30%,增幅均创造了2011年以来的新高。同时上半年公司新业务价值率为40.6%,明显优于行业水平。目前来看公司寿险业务未来发展向好,现金流压力明显缓解,剩余边际大幅增长也给公司未来提供了长期持续的利润来源。

产险成本下降,非车险首次实现盈利:太保产险保费收入近年来稳中有升,2017H保费收入为524.85亿元,同比增长6.6%。险种结构方面以车险业务为主,占比超过75%,但是呈现下降的趋势,而非车险业务增长亮眼。近年来公司产险综合成本率持续下降,2017H综合成本率98.7%,其中非车险业务下降明显,由2016H的105.6%下降至99.3%。非车险业务方面公司今年上半年表现靓丽,公司进一步剔除劣质业务,加大品质管控力度,综合成本率下降明显,也实现了近三年来首次承保盈利。同时公司通过太保产险和安信农险开展农业保险业务,增速也十分抢眼。

投资收益稳健,积极布局养老产业:公司资产配置相对较为灵活,上半年依据市场情况适时增配了股票和非标类投资,并遵循价值投资与稳健投资,注重风险控制。公司近年来投资收益率大多维持在5%以上,从上市险企的横向比较来看也基本处于第一梯队,整体投资收益良好。太保资产积极围绕服务实体经济的项目扩展业务,每年为公司带来稳定的管理费收入。长江养老在参与一二支柱基本养老金和企业年金管理的基础上,也积极参与第三支柱,优化个人养老保障管理产品,为深入服务个人养老金市场奠定基础。

行业红利依旧,龙头险企收益:从整个行业的角度来看,未来保险行业依旧会享受各方的红利,而太保作为龙头险企未来将会持续收益。长远来看保险行业需求空间仍然广阔,并在行业监管趋严的背景下,大型险企相对而言在品牌、渠道、产品等方面会更有优势,同时目前来看大型上市险企长期保障型产品占比相对较高,将会享受监管趋严的红利。准备金折现率预计在四季度上行,计提准备金规模减少有助于利润增长,并且养老金投资放开和第三支柱建立将给行业带来增量收入。

投资建议:目前行业内普遍采用的是PEV的估值方法,2017H公司的静态估值为1.11倍,仍然略低于行业平均水平。由于新业务价值率的快速增长,公司内含价值增速也将加快,保监会134号文虽然会对规模保费产生一定的负面影响,但是对价值的影响比较有限,因此我们继续提升公司2017、2018、2019年内含价值增速分别为26%、24%、22%,对应PEV分别为1.07、0.87和0.71。并随着行业逐渐回归保障,价值率不断提升,估值中枢也会有持续向上的动力,我们积极看好公司未来发展,维持“推荐”评级。

风险提示:宏观经济增速不及预期风险、政策趋紧超预期、市场利率下行风险等。

宇通客车:9月销量同比增长10% 静候四季度订单释放

事项:

宇通客车2017年9月销售客车7060辆,同比增长10%,环比微降3%。2017年1-9月累计销售客车41234辆,累计同比下降13%(1-8月累计同比下降17%),累计同比下降幅度持续减缓。

评论:

宇通客车9月销量同比增长10%,进入传统销售旺季2017年9月,宇通客车销售客车7060辆,环比微降3%;其中新能源客车销量2525辆,同比-6.55%(16年9月2702辆),环比增长约27%(17年8月1990辆)。2017年1-9月,宇通累计销售客车41234辆,累计同比下降13%,较1-5/1-6/1-7/1-8月的同比分别下滑29%/27%/21%/17%持续缓解;其中新能源客车累计销量约8770辆,去年同期约13140辆。拆分传统和新能源客车来看,2017年9月,宇通新能源客车较去年同期少卖约200辆,传统客车较去年同期多卖800余辆。2017年1-9月,宇通新能源客车较去年同期少卖近4400辆,传统客车较去年同期少卖1800余辆。宇通传统+新能源客车累计销量较去年同期下滑约6200台,主要是新能源补贴下滑下行业新能源客车销量下滑较多导致。从销售结构看,1-9月公司大型车销量同比增长2.09%,中型车同比下降25.22%。预计与客车行业的销售结构一致。从目前订单情况看,预计宇通10月销售总量及新能源客车销量同比增长。

我们认为,宇通客车9月客车销量同比增长10%、传统客车逐月补齐新能源客车销量缺口,整体销量符合预期。现有订单情况下,10月传统及新能源客车销量同比有望呈现双增长,公司进入“金九银十”的传统旺季,同时在新能源目录的逐月释放下,四季度销量环比有望改善,重点关注四季度订单释放情况。17年全年来看,在海外出口持续增长、T7和房车订单充分释放的条件下,下半年宇通有望补齐上半年新能源客车销量缺口,全年客车总销量目标维持与去年持平。我们预计17/18/19年每股盈利分别为1.84/2.18/2.62元,目前股价对应动态市盈率分别为13.7/11.6/9.6倍,维持买入评级。

广联达:员工持股计划落地 看好公司长期发展

投资事件: 2017年9月27日,公司第二期员工持股计划通过大宗交易方式买入110万股,交易价格为19.00元/股,成交金额为2090万元。

员工持股计划落地,表明公司内部看好公司长期发展。第二期员工持股计划总金额4,564.932万元,参与员工共计139人,约占员工总数3.02%,其中董监高5人。此次员工持股计划通过大宗交易方式购买110万股,成本19.00元/股,成交金额2090万元。此次交易使用近50% 资金,坚定表明公司内部各级员工长期看好公司发展的信心。

施工业务成为业绩增长新引擎,产品云化进展顺利。2017年H1施工业务营收1.89亿元,占收入比例20.77%,同比增长70.86%。2016年该业务收入占比约17%,增速近70%。施工业务不仅收入占比比2016年底提高近3.77个百分点,而且增速维持高位。施工信息化渗透率低,行业规模数倍于造价业务,有望打开公司成长空间。云计价产品在六个试点地区的商业模式转型稳步推进,用户转换比例稳步提升。从云产品研发来看,云计价产品完成了8个地区的营改增后全模块版本的交付,云计量产品即将进入样板渠道建设阶段。

内外因素加速建筑信息化行业发展,公司迎来发展新时代。在行业提高效率的内在需求和先进科技对建筑行业渗透的外在驱动的双重因素影响下,建筑行业数字化、智能化、在线化已成为的发展趋势。公司致力于成为建筑行业全生命周期信息化服务商,不断从“招投标”环节往“设计”和“施工”环节延伸。作为建筑信息化领域龙头企业,公司具备产品优势、技术优势、人才优势以及市场优势,有望把握行业黄金时代机遇,迎来公司发展新时代。

投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS 0.49/0.67/0.85元,对应PE 约为 40.69/29.88/23.52倍,给予“买入”评级。

风险提示:业务发展不及预期