10月12日推荐黑马股:翰宇药业、弘信电子、金盾股份

翰宇药业:综合一体化的多肽类药物龙头

投资逻辑:

大行业小公司,铸就综合一体化竞争优势。

全球多肽类药物销售200亿美金,并且保持高速增长;相对于化药制剂,多肽类药物生产难度高,一般2-4家左右,行业竞争格局好;经过多年积累,公司建立起完整的多肽类药物的研发、生产、销售体系,并且形成了原料药、制剂、给药器械综合一体化的竞争优势;通过原料药参与国际竞争,并积极布局制剂出口,国内外同步推进。

多肽类制剂:多肽类特色专科药企,新一轮行业洗牌中有望突破。 核心品种:特利加压素、卡贝缩宫素等竞争格局良好,作为特色专科药物应用于临床一线用药,招标受益;特利加压素、依替巴肽纳入17版医保目录有助于加速产品销售有望在新一轮行业洗牌中抢占市场。 制剂出口:建立起完整的制剂研发、申报、生产体系,爱啡肽已递交美国ADNA申请,格拉替雷、利拉鲁肽在研。 研发:布局缓控释及多肽类制剂等高壁垒产品,8个缓控释品种BE试验进行中;利拉鲁肽注射剂、艾赛那肽注射剂等6个多肽类制剂已申报生产;西曲瑞克纳入优先审评,有望首仿,持续投入保证长期发展。

多肽类原料药:参与全球竞争,重磅品种有望放量。 凭借良好质量体系和合作关系,切入全球多肽药物产业链,配合仿制药企业共同进行制剂品种开发申报,深度绑定,分享仿制药上市带来的特色原料药放量。目前美国5个品种DMF激活状态,2个品种备案中。 核心品种格拉替雷原料药原研专利被判无效,仿制药上市障碍清除,预计原料药市场空间在4亿美金左右;利拉鲁肽仿制药专利挑战中,预计原料药市场空间3-4亿美金。

限制性股权激励:2017年3月发布限制性股权激励,激励范围广,收入、利润目标高,彰显管理层信心。

投资建议:预计公司2017年至2019年净利润为4.10/5.56/7.51亿,考虑到公司在多肽类药物的壁垒及龙头地位,给予增持评级。

风险提示:应收账款风险、招标降价、辅助用药限制、商誉减值、ANDA获批慢于预

弘信电子:明高未果虽有憾 整纳弘汉共向前

公司原拟以发行股份及支付现金的方式购买子公司弘汉光电49.00%的股权及赣州明高科技股份有限公司100.00%的股权。但由于公司与拟重组标的之一明高股份的股东就交易条款未能达成一致,双方同意终止关于明高股份交易;对于另一拟重组标的弘汉光电49%股权,为实现公司既定战略目标,公司拟更改为以自有资金继续收购其49%股权,实现对弘汉光电100%控股。 此外,公司还同时发布了第一期员工持股计划,向员工募集金额不超过7,500万元。同时在市场上按1:1的比例募集不超过7,500万元的优先份额,组成规模上限为15,000万元的集合信托计划。

投资要点:

收购体现了弘信快速成长的内在诉求:本次收购一内一外两块标的,弘汉光电是弘信电子控股子公司,经过几年的培育逐渐成长壮大成为具备独立造血能力的优秀背光企业,纳入上市公司体内符合公司立足显示模组核心部件的发展需要,同时也充分符合股东利益。赣州明高科技与弘信一样是FPC企业,但客户群与下游应用领域与弘信是有错位的,收购有益于弘信快速壮大客户群并丰富应用品类。虽然这次明高的收购最终未能落地,但是从一个侧面体现了弘信电子管理层全面布局,积极开拓的发展思路,反映了公司快速成长的内在诉求。

盈利增长源于产能成长与利用率提升:公司2017年上半年营业利润同比增长2142.83%,数字固然令人兴奋,但更应看到的是数字背后体现的内生成长。利润增长主要来自两个方面:一方面是由于公司新增的FPC“卷对卷”高端生产线的稼动率和良率均稳步提升;另一方面,控股子公司弘汉光电背光模组产品赢得行业大客户的充分认可,主营业务收入比上年同期增长203.7%,实现扭亏为盈,业绩大幅增长。公司年初FPC产能57万平方米,年底产能有望达到72万平方米。此外,公司在今年6月与荆门市政府签署协议,共同投资打造柔性电子智能制造产业园。新增产能的不断释出将为公司业绩持续成长提供源动力。

软板应用前景广阔:COF封装渐成主流,软硬结合板是重要方向 手机全面屏快速渗透,传统的COG封装方式无法满足全面屏极窄边框的要求,而COF封装方案可将下边框宽度缩减至1.3mm-1.7mm,装有望成为Source IC的主流封装技术。COF封装需要采用加成法生产工艺以及卷对卷自动化产线,公司已积极布局COF相关产品技术,未来有望深度受益于COF封装方案的推广。 近年来软硬结合板的在手机和各类消费电子应用中快速成长,尤其是可穿戴类不规则的产品,并且方向上主推手机用软硬结合板的应用,以软硬结合板替代硬板-软板-连接器的组合设计。同时,应用于汽车领域的软硬结合板的用量也在快速提升,这一领域应是消费电子之外的又一蓬勃发展的方向。

收购弘汉光电剩余股权,背光业务有望超预期依据公司的最新公告,拟以现金收购弘汉光电剩49%股权。上半年弘汉光电在大客户端产品质量进步显著,来自天马、深超、欧菲光订单大幅上扬,出货量从1.2kk/M大幅提升至4.4kk/M,并成功实现背光模组中导光板的技术持续创新突破,赢得行业大客户充分认可。公司布局前瞻,技术实力深厚,产品持续顺利推进大客户,全年业绩有望超预期。

盈利预测和投资评级:首次覆盖给予买入评级。弘信的优势:技术方面具备适应当下高阶LTPS与AMOLED精细线距的FPC“卷对卷”生产产能,拥有在超窄边框的全面屏领域应用较广的COF封装能力;应用领域集中于以智能手机为代表的消费电子产品,客户群以深天马、京东方、欧菲光、群创光电、联想等智能终端、显示模组与指纹识别模组厂商为主。公司新的柔性电路板生产基地已落地湖北荆门,未来两年内的技术提升与规模成长都将有明确的上升空间。若不考虑此次对弘汉光电剩余股权的收购,我们预估公司2017-2019年净利润0.87亿、1.22亿、2.01亿元。考虑到这次现金收购子公司弘汉光电剩余股权后业绩的并表,我们预估公司2017-2019年净利润1.07亿、1.42亿、2.21亿元,公司当前56.72亿市值对应2017-2019估值约52.9、39.9、25.6倍。 A股市场中,纯FPC的企业相对稀缺,从行业对比来看,目前A股市场的其他FPC标的并没有像弘信这么单一纯正的,或多或少都有其他的业务板块。我们判断,由这种稀缺以及公司内生的优秀所带来的关注度以及公司次新股的属性决定了公司在未来很长的一段时间估值都很难与其他普通零组件类电子企业拉平,必然有一定的估值溢价,本次收购明高虽然并未如期落地,但是以管理层的决断力和对市场的把握力来看,公司未来的可拓展方向和标的还有很多,看好公司的持续发展,首次覆盖并给予买入评级。

风险提示:1)募投产线建设不及预期;2)背光业务发展不及预期;3)产品毛利率下滑的风险;4)收购弘汉光电剩余股权事项的不确定性。

金盾股份:资产换血 军民融合注入成长新动能

报告摘要:

轨交通风龙头,传统业务市场方兴未艾。公司专注于地铁、隧道、核电、民用及工业领域风机等通风系统装备研发与销售。2017年上半年,地铁类营业收入5,642.24万元,占比35.83%;民用与工业类营业收5,665.18万元,占比35.98%;核电领域营收2,729.77万元,占17.34%,轨道交通拥有50%以上市场份额,霸主地位难以撼动。“十三五”期间,我国城市轨道交通投资完成额将达到2.85万亿,未来三年是建设落成的集中期,地铁通风系统需求旺盛,公司或将迎来爆发机会。

收购高端装备公司,开启转型之路。金盾股份的通风设备在舰船、军事领域有着广泛应用,具备了向总装备部提供航母等大型舰船通风设备的资质。收购的两家公司红相科技、中强科技分别主营红外、紫外成像产品和隐身技术类产品,技术上形成互补,将推动公司产品多元化发展,优化产业布局。

核电风机订单+军工资产注入,盈利改善值得期待。目前国内拥有核电风机资质的企业非常少,公司重点拓展和布局核电风机领域,在核电审批推进和核电重启的大环境下,将率先受益,依托其技术和市场优势,有望获得广核、国核以及三门核电风机订单,核电业务将成为公司风机业务的主要增量。同时,红相科技控股股东承诺2017-2019年实现扣非利润不低于7500万、9375万、1.17亿元,年复合增速32%; 中强科技控股股东承诺2017-2019年扣非净利不低于7000万、9450万、1.28亿元,年复合增速49%。重组完成后,公司盈利水平将得到显著改善,逐步成为“军民融合的高端装备制造商”。

投资建议与评级:不考虑本次收购的影响,2017-2019年公司主营业务的净利润为0.51亿、0.65亿、0.73亿,对应EPS 为0.32元、0.41元、0.46元,PE 为120倍、94倍、84倍。若考虑此次并购,根据对赌协议和业绩增速测算,未来有望超额完成业绩承诺,预计2017-2019年净利润为2.0亿、3.5亿和4.1亿,给予“买入”评级。

风险提示:轨道交通通风业务发展不及预期,军工业务发展不及预期