9月29日机构推荐黑马股票:飞亚达A、光线传媒、广宇发展

飞亚达A:高端消费回暖 业绩重上快车道

腕表龙头,腾飞在即 公司是国内腕表龙头企业,主要从亊世界名表和自主品牌钟表的研发、制造、销售业务。其中,以亨吉利为代表的名表业务市占率由2012年的7.2%上升至2016年的8.0%。飞亚达表市占率由2012年的1.8%上升至2016年2.6%。1H2017,公司营收16亿,同比+8.11%(1H2016同比-12.13%),业绩复苏明显。

收入端:国内高端消费回暖,名表业务打开收入空间 由于2016年4月实施的税收新政,大幅增加了跨境进口电商和个人海淘的成本,加之奢侈品企业下调中国大陆产品定价、人民币相对欧元贬值等因素缩小中外奢侈品价差,使得海外购买奢侈品已经不具价格优势。我们估算,回流的高端腕表市场规模将达到200-300亿元,是目前国内高端腕表市场规模的近一倍。

亨吉利作为国内高端腕表零售龙头,将充分受益海外高端消费回流。

成本端:“提质增效”成果显著,费用端改善可期 公司成本控制出色,毛利稳中有升,1H2012-1H2017,公司综合毛利率由33.5%上升至41.1%,同时,大力拓展的高毛利维修业务已初具规模,对毛利拉升作用明显。费用端方面,公司未来网点数量将以精简为主,逐步淘汰低效店面,4Q15销售费用率拐点已现,未来持续改善可期。

安全垫:物业重估增强安全边际,国企改革提升预期 公司现有物业总面积17万平米,持有权益均为100%,参考周边物业重估价值为59.4亿(相对当前市值溢价29%),我们将RNAV 估值法稍作修正,根据1H17财务数据,得到修正RNAV=15.18元,相对2017.9.25收盘价溢价32%,安全边际明显。国改方面,母公司中航工业集团明确17年工作计划之一,为继续剥离辅业,将集团涉及的国民经济大类由75个减少至60个,而飞亚达是集团旗下为数不多的非主业上市公司,未来存在整合预期。

盈利预测及投资建议:我们预计2017-2019年,公司营收分别为32.02/33.86/35.12亿元,同比增长7.0% / 5.7% / 3.7%。归母净利润分别为1.56/1.87/2.14亿元,同比增长41.0% / 19.9% / 14.2%,当前股本对应的EPS 分别为0.36/0.43/0.49元。考虑到海外消费回流,高端腕表最为受益,而公司作为国内腕表龙头,亨吉利名表业务弹性较大。加之公司整体经营稳健,质地优异,自有物业重估价值高,安全边际凸显,同时享有国企改革预期。因而,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示:高端消费回流不及预期、混改进展不及预期、人民币汇率大幅波动。

光线传媒:中国在线票务双寡头格局确立

事件:我们于9月26日在北京参加了光线传媒组织的投资者交流会,出席会议的有光线传媒董事长王长田先生、财务总监王牮女士及董事会秘书侯俊先生,会议重点就猫眼微影、中国电影产业发展方向及格局演变及光线传媒的战略等进行了交流,如下为调研的主要内容。

投资要点:合并后的猫眼和微影于中国在线电影票务的市场份额超过40%,对应中国电影票务的市场份额约为34%:公司表示基于售票张数的市场份额统计口径较能真实反映市况(该数据与基于票款的数据差异不超过1个百分点),该数据8月份约为43%(基于张数),中国票务线上化率为80-90%,即表示目前猫眼在中国票务市场份额为43%*80%=34%(保守以80%计)。 中国电影产业持续前行,电影产业的机会在于非票收入:一个国家的电影产业仅用票房收入来衡量是有局限的,美国的票房占比为30%,其他是版权、衍生和授权等,目前中国80-90%的收入来自票房,空间仍然非常大。譬如现在的主题小镇、明星收入(内容公司参投了都可以分成)和演出等都和影视有关。 2018年为光线的大年,2019-2020为中国动画爆发元年:影片的体量和品质等会数倍于今年,现在有些还没有拿到许可证,档期无法确认。中国的动画电影逐渐释放中,2019-2020为中国动画爆发元年,2019年光线投资和发行的大体量的动画片会逐步上映,希望中国动画电影占比15%,光线为其中的70-80%。

投资建议:自我们于6月2日首次覆盖光线传媒,给予「买入」的投资建议以来,录得26%的涨幅,且回撤较小,较好的保护了投资者,目前股价已超越我们前期设定的目标价9.80元(基于2017年PE35.0x),目标价上修至11.20元(基于2017年PE40.0x),重申「买入」的投资建议。我们预计公司2017年、2018年、2019年营业收入分别为19.91亿元,24.29亿元,28.66亿元,归属于母公司净利润分别为8.20亿元,9.97亿元和12.02亿元,每股收益分别为0.28元,0.34元,0.41元。

风险提示:行业非理性竞争,票房不及预期。

广宇发展:资产注入获批 新鲁能扬帆启航

资产注入方案获得批文2017年9月25日接到中国证监会出具的《关于核准天津广宇发展股份有限公司向鲁能集团有限公司等发行股份购买资产的批复》,资产注入方案已经完成所有的行政审批。广宇发展从09年开始筹划对大股东鲁能集团地产项目资产的整合,经历了多次波折,本次方案注入从17年7月重新启动,削减了配套融资计划,从董事会审核通过到收到证监会核准仅用了不到2个月的时间,整体进程节奏较快,展现出了极高的效率。本次交易完成后公司的总股本由5.13亿股增加至18.63亿股,鲁能集团的持股比例由20.82%增加至76.13%。

布局市场价格上涨,大幅提升项目价值本次交易标的资产交易价格为91.1亿元,完成整合后,公司之前运营主体重庆鲁能、重庆鲁能英大的股权比例将会提升至100%,同时新增并表了宜宾鲁能(之前为参股公司)鲁能亘富以及顺义新城三个地产开发主体。

对应注入完成资产,16年合计销售规模为305亿元,17年上半年公司完成房地产销售金额128.7亿元,随着济南、北京项目的推盘,全年销售金额有望超过350亿。

不考虑资产注入,预计公司17、18EPS 分别为0.83、0.99元/股,维持“买入”评级。

本次资产注入完成了所有的行政审批,未来广宇发展将成为鲁能以及中国电网集团地产业务的运营主体。鲁能地产近几年发展较快,未来上市公司或将进一步受益大股东优质资产。

风险提示当前公司城市布局较为单一,资产注入存在不确定性。