9月27日推荐黑马股:新经典,当代明诚,卫士通

新经典:深根细作内容产业 图书影视互动值得期待

公司专注于文学、少儿等大众图书领域的内容策划,储备有丰富的版权资源,坚持实施精品化策略。目前拥有授权期内图书版权2,967项,与加西亚〃马尔克斯、黑柳彻子、村上春树、东野圭吾、余华、安妮宝贝等知名作家,以及博达、大苹果、卡门、讲谈社、大江社、东贩等版权代理机构保持良好的合作关系。《百年孤独》、《窗边的小豆豆》、《撒哈拉的故事》、《白夜行》等“畅销并且长销”的图书品种,已经具备了较高的市场地位和良好的口碑。

公司获取外部版权能力眼光独到,加之公司优秀的发行策划能力,构建核心竞争力。经过多年的经验积累,建立了一套市场化的选题决策和跟踪机制,在把握中国读者的阅读需求和市场特点基础上,进一步精准判断出选题的市场潜力。通过战略调整,主打自有版权的图书策划和发行,公司进一步整合优质资源,投入具有较强竞争优势及盈利能力的内容创意业务,优质内容的潜力持续释放。

稳步推进“图书影视互动”模式,深化文化产业布局。公司依托文学版权方面丰富的资源储备,公司引入影视行业资深人士为外部股东作为导演储备,并同时逐步进行影视剧版权储备,初步建立“图书影视互动”模式,未来公司影视业务这一块以稳定推进为主,并给公司带来利润增量。

盈利预测:我们预计公司2017-2019EPS分别为1.63/2.23/2.87,2017-2019PE为38/27/21,给予“增持”评级。

风险提示:公司人才流失,版权资源管理不及预期、影视业务推进不及预期,业务整合不及预期。

当代明诚:启动非公开增发并购新英体育 深度绑定新英管理层

公司公告拟以现金收购新英体育,预计作价5亿美元(约34.32亿元人民币)。新英体育为国内领先的专业体育版权运营公司,拥有2010/2011赛季至2018/2019赛季英超联赛在中国大陆及澳门地区的全媒体独家转播权,以及2018/2022年欧洲杯足球赛新媒体版权和赞助权益。2017年9月22日,公司启动非公开增发,拟募集不超过20亿元人民币资金,非公开对象为当代集团、李建光、喻凌霄、李红欣、蒋立章;其中当代集团为公司大股东,李建光、喻凌霄为新英体育股东及高管,蒋立章为当代明诚体育板块负责人。李建光认购金额不超过5.5亿元,喻凌霄认购金额不超过4.5亿元。全部募集资金用于收购新英体育100%股权。

公司分析:体育业务资源协同迎释放,盈利快速规模化。

1.收购新英开曼17年PE约14倍,大股东提供流动性支持。新英体育2017全年预测净利润可达2.43亿元,则本次交易对应2017年PE约14.1倍,估值合理。本次跨境收购大股东武汉当代集团将提供流动性支撑。

2.新英体育版权运作能力突出,分销收入处于快速上升通道。新英体育商业模式成熟,以版权分销为核心,广告、付费同步发展;受益于视频用户付费习惯的持续养成、视频龙头对于优质体育版权资源的争夺,版权分销收入处于快速上升通道;2015年新英体育前3大版权客户支出在5000万量级,至2016年已快速上升至1-2.5亿量级。

3.与苏宁合作、整合新英团队,垄断9年英超运营。公司已公告与苏宁体育成立合资公司,苏宁版权方将授予合资公司2019-2022年英超等欧洲足球赛事版权在约定地域范围内的独占分销权。

4.本次非公开增发预计2018年实施,新英管理层锁定期至2021年,且认购额度较大,资金成本高;本次增发与新英管理团队深度绑定,显示了新英核心管理层对于进入当代明诚后可持续发展的信心与预期。

投资建议:预测2017-2019年公司影视+体育营销净利润分别为2.11、2.65、3.27亿元;备考净利润为2.91亿(考虑融资成本)、5.09亿、5.83亿,EPS分别为0.60、0.87(摊薄后)、1.00(摊薄后)元。公司作为国内稀缺的体育产业龙头,今明两年业绩有大幅增厚潜力,以2018年备考业绩25倍PE为目标估值,给予目标价21.75元,给予“买入”评级。

卫士通:网络安全国家旗舰 腾飞在即

网络空间成为新战场,卫士通作为中国网安上市平台持续整合打造完整产业链:美国网军不断升级,网络空间成为国家间新的战场,中国电科顺应时代潮流组建专业网络安全子集团,卫士通成为网安子集团的上市平台。此前集团已将三十所旗下的三家公司注入卫士通,为公司的战略整合指明发展方向。未来在电科集团资产证券化比例提升的趋势下,我们预计卫士通有望进一步通过整合完善产业链布局,打造网安旗舰上市平台。

安全服务模式转型大步推进,市场份额有望提升:大数据分析、云模式以及需求升级的三重推动,网安行业有望从当前的产品采购模式逐步向安全运维模式过渡,高壁垒决定了行业竞争格局走向集中。目前国内央企有98家,假定一家央企的网安运维平均投入1亿/年,则仅央企范围的安全运维市场可达100亿。若加上成规模的地方国企,则市场保守估计可达200亿。目前中国网安已签订远洋海运等标杆客户,全年有望突破10家。

电子政务内网需求有望拉动加密业务快速发展:国务院办公厅印发的《政务信息系统整合共享实施方案》提出2018年6月底前,实现国务院各部门整合后的政务系统统一接入国家数据共享交换平台。电子政务内网建设市场可达百亿级别,我们预计省级招标今年有望启动,涉密网对厂商资质要求较高,卫士通作为专业加密龙头有望获得较大份额。

安全手机标准已经立项,放量可期:8月底中国手机网络安全高峰论坛上,沈昌祥院士表示国家安全标准委已对安全手机标准立项,意在研究制定手机安全标准,其中将包括关键硬件、软件信息基础设施的网络安全防护能力,系统安全等级,APP权限限定等。如果标准出台进展顺利,公司的安全手机有望在明年开始放量。根据我们的推算,安全手机中加密部分每年潜在市场空间达百亿,卫士通作为央企竞争优势明显。推广初期假定每年100万人的推广速度,则核心加密部分有望为公司带来3.96亿收入。

维持“买入”评级:我们预计2017/2018/2019年净利润分别为2.05/3.00/4.18亿元,EPS分别为0.24/0.36/0.50元,对应91/61/44倍PE。公司近5年历史估值水平大部分处于78倍-140倍之间,目前处于历史估值中下水平,考虑到公司作为网安央企平台的地位,维持“买入”评级。

风险提示:信息安全市场低于预期;安全手机项目低于预期。