9月27日机构推荐黑马股票:岭南园林,中国国旅,常山药业

岭南园林:生态文旅双轮驱动业绩高增长

园林行业翘楚,“大生态+泛游乐”驱动业绩持续高增长:公司是园林绿化龙头之一,2015年以来,公司建立了“大生态+泛游乐”发展战略,一方面通过收购恒润科技、德马吉和微传播(现金收购23.3%股权)布局文化旅游产业,另一方面则通过定增收购新港水务(已过会),拓展水生态治理业务。公司“大生态+泛游乐”双轮驱动业绩高增长,17H1实现收入16.77亿元,YoY+57.60%,归母净利2.00亿元,YoY+94.11%。17年9月控股股东尹洪卫通过大宗交易转让551.95万股给员工,占公司总股本1.33%,成交均价为25.36元/股。员工持股深度绑定管理层、技术骨干与公司利益,将充分激发员工活力。

生态园林与水治理协同发展,17年公司PPP订单和业绩将加速释放:PPP模式重构园林生态行业格局,提升行业集中度。16年以来公司PPP订单加速释放,我们估计目前公司在手园林生态订单达100亿元(为16年收入的4倍),在手框架协议100亿元,预计17-18年公司园林主业业绩增长80%/40%+(扣除股权激励费用)。公司拟定增收购北京新港水务(已过会)以完善园林生态产业布局,若此次收购完成将提升公司承接综合型园林生态项目的能力以及在北方市场的市占率,未来将显著增厚公司业绩。

布局泛游乐全产业链,VR主题乐园订单放量促17-18年业绩爆发:公司凭借恒润科技在高科技球/环幕飞翔影院的技术优势发力VR主题乐园建设,项目对标迪士尼的“飞跃地平线”项目。除恒润科技以外,目前国内仅华侨城旗下的文旅科技与华强方特旗下的华强智能等少数企业掌握高科技虚拟体验项目的研发制造技术,但文旅科技与华强智能以服务集团内部主题公园建设为主。我们估计公司目前在手VR主题乐园订单超30亿元,预计17-18年恒润科技业绩增速60%/50%+,公司文旅板块业绩增速为110%/50%(16Q4德马吉并表)。公司以恒润科技为核心布局泛游乐全产业链,拟收购微传播强化品牌营销能力,未来泛游乐战略协同效应将逐

盈利预测与投资建议:PPP模式重构园林生态行业格局,未来园林生态行业景气度将维持高位,公司将充分受益。VR主题公园项目渗透率不断提升,公司作为高科技球/环幕飞翔影院项目开发领域龙头将尽享行业高景气。公司园林生态PPP订单与恒润科技VR主题乐园订单加速释放将助推业绩持续高增长,略调整公司2017-2018年EPS预测为1.21元和1.80元(之前预测为1.21元和1.81元),对应当前股价PE分别为24.1倍和16.3倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:PPP项目推进不达预期,主题乐园建设项目推进不达预期。

中国国旅:试水跨境电商回头购 新成长空间值得期待

近日中免旗下试推出跨境电商平台“回头贩”(微信公众号:cdf回头贩—三亚国际免税城),实行直采+直营+直邮+实体店的销售模式,并以免税价格销售,进一步扩大消费者群体。

中免试水跨境电商,新成长空间值得期待:免税商品的销售对象有所限制,仅包括因公出国人员、远洋海员、华侨、外籍华人、港澳台同胞、出国探亲的中国公民、在国内的外国与家以及离岛(海南岛)的国内居民。根据商务部统计数据,2014-2016年国内免税贩物人数分别为128.03万人次、165万人次、185万人次,约占全国人口比例均不足0.2%。而跨境电商的贩物对象不受限制,中免试水跨境电商,在免税商品销售业务的基础上进一步拓展新的成长空间。

购买便捷+品质保障+价格优势,多重利好回头购业务发展:1、此次回头贩平台试运行,不之前的三亚国际免税城官方商城有本质区别,回头贩属跨境电商,对所有对象开放,不限次数和件数,单次交易额不超过2000元,个人每年交易额不超过2万,可通过微信公众号、APP客户端等平台随时下单,直邮到家;三亚国际免税官方网站属离岛免税贩物,仍需提前在规定的时间下单、离岛时在规定的地点提货,贩物手续相对繁琐,对个人年度交易限额1.6万元,且对贩物件数有要求。2、对于消费者而言,海淘商品是否正品为关注焦点,国内跨境进口电商有网易考拉、小红书、京东全球贩等;回头贩平台归属央企独立运营,海关全程监管,正品品质得到保障。3、在价格上,回头贩采取直采直营,不线下三亚免税店基本做到同价;考虑到中免有着较强的采贩议价能力,在成本端具有相对优势,以目前来看,回头贩的产品零售价(含税)比其他跨境进口电商平台更具优势。我们认为,回头贩作为中免推出的进口电商平台,符合当下消费者贩物趋势,并且不国内其他跨境进口电商相比,具有更高的正品保障度和性价比。

中标多个免税店经营权,采购议价能力提升有助提高免税业务毛利率:2017上半年,公司在免税店经营权招投标上取得重大突破。4月中免公司控股子公司中免-拉格代尔有限公司赢得香港机场烟酒产品经营牌照;6月中免公司及其控股的日上免税行(中国)有限公司又分别获得首都机场T2和T3航站楼国际隔离区免税业务经营权;另外上半年中免集团先后成功中标昆明、广州、青岛、南京、成都、乌鲁木齐六家机场进境免税店,进一步稳固了公司在国内免税市场的地位。随着公司免税商品销售规模的不断扩大,对上游采贩渠道、议价能力不断改善,而2016年公司免税商品销售毛利率为46.59%,远低于国际免税巨头Dufry免税业务70%+上毛利率,随着销售规模的扩大,未来公司盈利能力有望进一步提升。

投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为1.08元、1.21元和1.73元。给予增持-A评级议,6个月目标价为36.3元,相当于2018年30倍的动态市盈率。

风险提示:跨境进口平台渠道建设不及预期、政策对免税及跨境电商行业的调控。

常山药业:与九州通签订西地那非独家代理合同

公司近日发布公告:公司与九州通签订合作协议,内容如下:1)待取得枸橼酸西地那非生产批件后,公司授予九州通在全国范围内独家销售枸橼酸西地那非片新增包装的代理权。2)公司在中国大陆范围内将不再向九州通以外的任何企业或机构销售协议约定的产品。3)九州通下属各子公司(含分支机构)运用其分销能力实现公司产品销售提升,完成约定的任务量,并在同类品种中主销公司产品,以扩大其市场份额。4)公司根据九州通订货量实行订单制生产,九州通需提前30天向公司发出订单要求。

点评:

与九州通签订独家代理合同,实现产品与渠道双重优势资源融合。

目前,公司的枸橼酸西地那非片已完成了药品生产现场检查,我们预计年底前将获得生产批件后上市。此前,由于公司主营产品低分子肝素制剂的销售渠道主要在医院市场,而公司在院外的零售市场的销售布局尚未有所涉足,因此公司5月份已公告成立了西地那非事业部负责产品上市前后的销售工作。此次合作中公司将充分利用九州通业内较强的分销以及药店覆盖能力,将公司产品迅速导入到市场以扩大市场份额,实现产品与渠道双重优势资源的融合。

西地那非为重磅品种,上市后将成为公司新的增长极。西地那非原研药为辉瑞的“万艾可”,国内年销售额超过十亿元,为重磅品种。2014年底广州白云山的西地那非首仿药“金戈”上市后迅速放量,2016年报披露实现超4亿元收入,我们预计终端销售额过10亿元。公司产品预计于年底前上市,将成为继广州白云山、江苏亚邦后国内第三家生产厂商,公司有望凭借与九州通的深度合作实现产品的快速放量,为公司带来新的业绩增长极。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价10.5元。我们预计公司2017年-2019年的净利润分别为2.24亿元、2.92亿元、3.63亿元,EPS分别为0.24、0.31、0.39元,对应当前股价的PE分别为37X/29X/23X;考虑到公司主营的肝素产品已进入价格上涨周期,随着各地环保政策趋严,行业景气度在相当长时间内保持高景气度,西地那非预计年底前上市带来新的业绩增长极,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为10.5元,相当于2018年34X动态市盈率。

风险提示:肝素价格波动;制剂海外认证不达预期;西地那非销售不达预期。